Alleima (OTC: SAMHF) یک شرکت نسبتاً جدید است زیرا در نیمه دوم سال 2022 از Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) جدا شد. جاه طلبی رشد استراتژیک خاص است و نه تنها بخشی از گروه بزرگتر ساندویک.
آلیما تولید کننده فولادهای ضد زنگ پیشرفته، آلیاژهای ویژه و سیستم های گرمایشی است.در حالی که بازار کلی فولاد ضد زنگ سالانه 50 میلیون تن تولید می کند، بخش فولاد ضد زنگ به اصطلاح "پیشرفته" تنها 2 تا 4 میلیون تن در سال است که در آن آلیما فعال است.
بازار آلیاژهای ویژه جدا از بازار فولاد ضد زنگ با کیفیت بالا است زیرا این بازار شامل آلیاژهایی مانند تیتانیوم، زیرکونیوم و نیکل نیز می شود.Alleima بر روی بازار طاقچه های صنعتی تمرکز دارد.این بدان معنی است که Alleima بر تولید لوله های بدون درز و لوله های فولادی ضد زنگ که بخش بسیار خاصی از بازار است (به عنوان مثال مبدل های حرارتی، ناف نفت و گاز یا حتی فولادهای ویژه برای چاقوهای آشپزخانه) تمرکز دارد.
سهام Alleima در بورس اوراق بهادار استکهلم با نماد ALLEI درج شده است.در حال حاضر کمتر از 251 میلیون سهم موجود است که منجر به سرمایه فعلی 10 میلیارد کرون می شود.با نرخ فعلی مبادله 10.7 کرون به 1 دلار، ارزش بازار فعلی تقریباً 935 میلیون دلار است (در این مقاله از کرون به عنوان ارز پایه استفاده خواهم کرد).متوسط حجم معاملات روزانه در استکهلم حدود 1.2 میلیون سهم در روز است که ارزش نقدی آن حدود 5 میلیون دلار است.
در حالی که علیما توانست قیمت ها را افزایش دهد، حاشیه سود آن کم بود.در سه ماهه سوم، شرکت درآمد کمی کمتر از 4.3 میلیارد کرون گزارش داد و اگرچه در مقایسه با سه ماهه سوم سال گذشته حدود یک سوم افزایش داشت، بهای تمام شده کالاهای فروخته شده بیش از 50 درصد افزایش یافت که منجر به افزایش قیمت شد. کاهش در سود کلی
متأسفانه سایر هزینه ها نیز افزایش یافت که منجر به زیان عملیاتی 26 میلیون کرون شد.به گفته Alleima، با در نظر گرفتن موارد قابل توجه غیرمعمول (شامل هزینه های اسپین آف مرتبط با جداسازی واقعی Alleima از Sandvik)، EBIT اساسی و تعدیل شده 195 میلیون کرون بود.این در واقع یک نتیجه خوب در مقایسه با سه ماهه سوم سال گذشته است که شامل موارد یکباره 172 میلیون کرون است، به این معنی که EBIT در سه ماهه سوم سال 2021 تنها 123 میلیون کرون خواهد بود.این افزایش نزدیک به 50 درصدی EBIT در سه ماهه سوم سال 2022 بر مبنای تعدیل را تأیید می کند.
این همچنین به این معنی است که ما باید ضرر خالص 154 میلیون کرون را با یک دانه نمک بپذیریم زیرا نتیجه بالقوه می تواند شکسته شدن یا نزدیک به آن باشد.این طبیعی است، زیرا یک اثر فصلی در اینجا وجود دارد: به طور سنتی، ماه‌های تابستان در آلیم ضعیف‌ترین ماه‌ها هستند، زیرا در نیمکره شمالی تابستان است.
این همچنین بر تکامل سرمایه در گردش تأثیر می‌گذارد زیرا علیما به‌طور سنتی سطح موجودی را در نیمه اول سال ایجاد می‌کند و سپس آن دارایی‌ها را در نیمه دوم به پول تبدیل می‌کند.
به همین دلیل است که نمی‌توانیم نتایج سه ماهه یا حتی نتایج ۹ ماهه ۲۰۲۲ را برای محاسبه عملکرد کل سال برون یابی کنیم.
همانطور که گفته شد، صورت جریان نقدی 9M 2022 بینشی جالب در مورد نحوه عملکرد شرکت بر اساس مبنایی ارائه می دهد.نمودار زیر صورت جریان نقدی را نشان می دهد و می بینید که جریان نقدی گزارش شده از عملیات منفی 419 میلیون کرون بود.شما همچنین شاهد انباشت سرمایه در گردش تقریباً 2.1 میلیارد کرون هستید، به این معنی که جریان نقدی عملیاتی تعدیل شده حدود 1.67 میلیارد کرون و کمی بیش از 1.6 میلیارد کرون پس از کسر پرداخت های اجاره است.
سرمایه گذاری سالانه سرمایه (نگهداری + رشد) 600 میلیون کرون تخمین زده شده است، به این معنی که سرمایه گذاری عادی شده برای سه فصل اول باید 450 میلیون کرون باشد، کمی بیشتر از 348 میلیون کرون که واقعاً توسط شرکت هزینه شده است.بر اساس این نتایج، جریان نقدی آزاد نرمال شده برای 9 ماه اول سال حدود 1.15 میلیارد کرون است.
سه ماهه چهارم هنوز هم می تواند کمی دشوار باشد زیرا Alleima انتظار دارد 150 میلیون کرون به دلیل نرخ ارز، سطح موجودی و قیمت فلزات تأثیر منفی بر نتایج سه ماهه چهارم داشته باشد.با این حال، معمولاً یک جریان نسبتاً قوی از سفارشات و حاشیه های بالاتر به دلیل زمستان در نیمکره شمالی وجود دارد.فکر می‌کنم ممکن است باید تا سال 2023 (شاید حتی پایان سال 2023) صبر کنیم تا ببینیم این شرکت چگونه با باد مخالف موقت فعلی مقابله می‌کند.
این بدان معنا نیست که علیما در وضعیت بدی قرار دارد.علیرغم باد مخالف موقت، من انتظار دارم که Alleima در سه ماهه چهارم با درآمد خالص 1.1-1.2 میلیارد کرون سودآور باشد که در سال مالی جاری کمی بیشتر است.درآمد خالص 1.15 میلیارد کرون نشان‌دهنده سود هر سهم در حدود 4.6 کرون است که نشان می‌دهد این سهام در حدود 8.5 برابر سود معامله می‌شوند.
یکی از عناصری که بیشتر از همه قدردانش هستم، تعادل بسیار قوی علیما است.ساندویک در تصمیم خود برای جدا کردن Alleima با ترازنامه 1.1 میلیارد کرون نقدی و 1.5 میلیارد کرون بدهی جاری و بلندمدت در پایان سه ماهه سوم عادلانه عمل کرد.این بدان معناست که خالص بدهی تنها حدود 400 میلیون کرون است، اما Alleima همچنین شامل بدهی های اجاره و بازنشستگی در ارائه خود از شرکت است.به گفته این شرکت، کل بدهی خالص 325 میلیون کرون برآورد شده است.من منتظر گزارش کامل سالانه هستم تا بدهی خالص «رسمی» را بررسی کند و همچنین می‌خواهم ببینم تغییرات نرخ بهره چگونه می‌تواند بر کسری بازنشستگی تأثیر بگذارد.
در هر صورت، وضعیت خالص مالی علیما (به استثنای بدهی های بازنشستگی) احتمالاً وضعیت خالص نقدی مثبت را نشان می دهد (اگرچه این وضعیت همچنان منوط به تغییر در سرمایه در گردش است).اجرای بدون بدهی شرکت، سیاست تقسیم سود علیما برای تقسیم 50 درصد از سود عادی را نیز تأیید می کند.اگر تخمین‌های من برای سال مالی 2023 درست باشد، انتظار داریم سود سهام 2.2 تا 2.3 کرون به ازای هر سهم پرداخت شود که منجر به بازدهی 5.5 تا 6 درصدی می‌شود.نرخ استاندارد مالیات بر سود سهام برای افراد غیر مقیم سوئد 30٪ است.
اگرچه ممکن است مدتی طول بکشد تا Alleima واقعاً جریان نقدی آزاد را که می تواند ایجاد کند به بازار نشان دهد، به نظر می رسد سهام نسبتاً جذاب باشد.با فرض موقعیت نقدی خالص 500 میلیون کرون تا پایان سال آینده و EBITDA عادی و تعدیل شده 2.3 میلیارد کرون، شرکت با EBITDA معامله می‌کند که کمتر از 4 برابر EBITDA آن است.نتایج جریان نقدی آزاد می تواند تا سال 2023 از 1 میلیارد کرون فراتر رود که باید راه را برای سود سهام جذاب و تقویت بیشتر ترازنامه هموار کند.
من در حال حاضر موقعیتی در Alleima ندارم، اما فکر می کنم مزایایی برای اسپین کردن Sandvik به عنوان یک شرکت مستقل وجود دارد.
یادداشت سردبیر: این مقاله یک یا چند اوراق بهادار را که در مبادلات اصلی ایالات متحده معامله نمی شوند، مورد بحث قرار می دهد.از خطرات مرتبط با این تبلیغات آگاه باشید.
برای دسترسی انحصاری به تحقیقات عملی در مورد فرصت‌های سرمایه‌گذاری جذاب متمرکز بر اروپا، پیوستن به ایده‌های اروپایی Small-Cap را در نظر بگیرید و از ویژگی چت زنده برای بحث درباره ایده‌ها با افراد همفکر استفاده کنید!
افشا: من/ما در هیچ یک از شرکت های فوق موقعیت سهام، اختیار یا مشتقات مشابه نداریم و قصد نداریم در 72 ساعت آینده چنین موقعیت هایی را اتخاذ کنیم.این مقاله توسط من نوشته شده است و نظر خودم را بیان می کند.من هیچ غرامتی دریافت نکردم (به جز جستجوی آلفا).من هیچ رابطه تجاری با هیچ یک از شرکت های ذکر شده در این مقاله ندارم.
زمان ارسال: ژانویه-09-2023